La regola 60-30-10 degli investimenti

Ipotizziamo tu sia sul mercato per una nuova casa. Quali sono i primi passi da fare?

Per prima cosa, avrai bisogno di:

• Scoprire quanto puoi permetterti
• Ottenere la pre-approvazione per un mutuo.
• Trovare un agente.

Il prossimo passo essenziale sarà naturalmente definire le tue priorità. 

Eccone alcune che mi vengono in mente:

• Posizione
• Dimensione totale.
• Tipo di casa.
• Età e condizione della casa.
• Numero di camere da letto e bagni.
• La lista continua...

Questo dovrebbe essere sufficiente per iniziare a cercare casa e trovare un numero di case ipotetiche che possono funzionare per te (accessibilità economica) e per le tue esigenze (adeguatezza).

Solo dopo aver fatto questi passi si potranno considerare altri aspetti:

• Fare un'offerta intelligente basata sulle condizioni di mercato.
• Assicurarsi che la casa sia ben valutata.

Seguire questi passi nel giusto ordine e con la giusta attenzione è fondamentale. Chi non definisce cosa può permettersi e quali sono le sue priorità sarà destinato al fallimento.

Ora immagina se tu partissi direttamente dall'ultimo step. 

Invece di definire le tue esigenze e desideri, diciamo che stai solo navigando su Zillow. Forse stai confrontando case a caso di diverse città e quartieri, senza guardare a semplici caratteristiche come la posizione o lo stato di usura di queste case.

Sarebbe molto divertente, ma sareste in grado di farti un'opinione? Probabilmente no.

Quello di cui molti investitori potrebbero non rendersi conto, è che guardano le azioni come se stessero navigando su Zillow senza un obiettivo specifico in mente, guardando superficialmente i prezzi senza alcun obiettivo.

Non rispondono alle domande più elementari che possono definire il successo o il fallimento di una strategia d'investimento:

• Quali sono i miei obiettivi?
• Quanto posso permettermi di investire?
• Quale tipo di business si adatta al mio profilo di rischio? 

Dedicare il tempo necessario a definire ciò che funziona per te dovrebbe essere la parte principale del processo. Più hai definito i tuoi bisogni e desideri, più facile sarà dire "no" quando ti imbatti in una nuova opportunità.

Come dovresti spendere il tuo tempo e la tua energia per definire il titolo azionario giusto per te? Quali sono i passi che possono metterti su un percorso di successo?

Questo ci porta alla regola del 60-30-10.

Nella teoria del colore, il 60-30-10 è una regola classica dell'arredamento che afferma che:

• Il 60% della stanza dovrebbe essere un colore dominante.
• Il 30% dovrebbe essere un colore secondario o una texture.
• Il 10% dovrebbe essere un tocco particolare.

È inutile concentrarsi su un accento o una texture secondaria senza aver definito il colore dominante.

Vediamo come la regola del 60-30-10 può applicarsi alla revisione di un'opportunità di investimento considerando il giusto equilibrio.

60% sul business

Ripassiamo il primo step: Il colore dominante è il business. In una stanza, il colore dominante prenderebbe le pareti, i tappeti, il divano, i pezzi grandi.

Se si spera di investire nei coltivatori secolari del nostro tempo con un orizzonte temporale pluriennale, è essenziale capire che non si investe in una società semplicemente per quello che è oggi, ma per quello che potrebbe diventare domani.

Esaminiamo cinque aree del business:

1) Adattamento del prodotto al mercato

Prima di considerare quanto sia grande un'opportunità di mercato, devi iniziare con il prodotto. Quanto è buono? Il numero di clienti sta crescendo? Sono contenti della loro esperienza? Può sembrare banale, ma è la base di ogni caso di titolo rialzista. 

Il passo successivo è identificare se c'è un product/market-fit (PMF in breve).

Secondo Marc Andreessen:

Product/market fit significa essere in un buon mercato con un prodotto che può soddisfare quel mercato.

La combinazione di queste due cose è la chiave:

• Un buon mercato.
• Un prodotto che lo soddisfa.

Il PMF consiste nell'identificare il motivo chiave per cui un cliente userà un prodotto. È il prezzo? Convenienza? Lo status? Sta puntando a un punto specifico per il quale i clienti cercano disperatamente una soluzione?

Il modo in cui il PMF si materializza veramente è attraverso la domanda organica e il passaparola. Dovete chiedervi se la domanda è sostenibile, e se l'azienda può mantenere il suo fascino e allo stesso tempo essere redditizia.

In sostanza, il prodotto può soddisfare la domanda e allo stesso tempo realizzare un profitto su scala?

In molte giovani aziende nel settore informatico, noterete costi di vendita e marketing molto alti che tendono ad essere molto alti in % delle entrate. Questo di solito deriva da tecniche di growth hacking con programmi di referral aggressivi per portare più utenti nel funnel.

Probabilmente hai familiarità con i grandi sconti o coupon che puoi ottenere portando un nuovo utente su Uber (UBER), Lyft (LYFT) o DoorDash (DASH). Questo può aumentare artificialmente la crescita delle entrate nel breve termine e dare l'illusione di un PMF molto forte, quando in realtà, l'azienda sta semplicemente dando via soldi per guadagnare utenti.

Le tecniche aggressive di growth hacking vanno benissimo finché il valore della durata di vita del cliente compensa i costi di acquisizione del cliente. È essenziale trovare aziende che siano trasparenti sulle loro efficienze di mercato. Fiverr (FVRR) è un grande esempio di trasparenza, con una ripartizione dettagliata del ritorno sugli investimenti di marketing di performance nel tempo.

Se un'azienda può coprire i costi di gestione del business mentre soddisfa la domanda, ha un futuro brillante. È essenziale guardare a come potrebbe essere l'economia unitaria sottostante nel tempo, rispetto a dove si trova oggi.

L'azienda avrebbe ancora un prodotto attraente se il prezzo dovesse aumentare? C'è un percorso verso la redditività? Queste sono domande a cui si vuole rispondere prima di prendere una decisione di investimento.

2) Trend

È essenziale assicurarsi che l'azienda sia su un trend secolare rialzista. L'azienda fa parte di un settore emergente o di uno che si è già consumato?

È una tendenza nuova di zecca (come l'AR/VR oggi)? O è uno per il quale abbiamo già prove evidenti (come l'e-commerce, i pagamenti digitali).

Capire il trend al quale stai osservando può anche guidare il tuo dimensionamento della posizione. Prima siamo in un trend, più incerto è il modo in cui si svilupperà.

3) Tempismo

Essere troppo in anticipo può ugualmente rivelarsi sbagliato. Anche se può essere allettante investire in promettenti start-up in una vasta gamma di nuove categorie, può portare a un tasso di successo molto scarso.

Può essere utile avere almeno qualche prova del successo iniziale di un prodotto prima di assumere che questo sia un home run. Potresti mancare i primi colpi, ma il tuo tasso di successo diventerà molto più alto. Anche qui, il dimensionamento della posizione è fondamentale.

4) Prospettiva

Abbiamo discusso che un PMF dovrebbe riguardare un "buon mercato". Uno che è grande e in espansione, con un sacco di spazio di crescita per un business.

Concentrarsi sul business implica chiedersi: C'è spazio per una crescita continua guardando al futuro? Qual è la prossima mossa?

Probabilmente avete familiarità con la curva a S. È un semplice modello che mostra le varie fasi della crescita: iniziare, sbocciare, fiorire e infine appassire. 

Ora, la chiave è identificare un business che ha il potenziale per saltare su più curve a S nel tempo, innovando con le sue linee di prodotto ed entrando in nuovi mercati.

Semplici esempi che vengono in mente sono Apple (AAPL) con l'iPhone e gli articoli indossabili, Square(SQ) e la sua App Cash, o anche Zillow (Z) con i mutui e il suo programma iBuying.

Quanto a lungo può sostenere la crescita è una domanda che è direttamente collegata al vantaggio competitivo di un'impresa (ovvero il suo fondamento).

Riconoscere la sostenibilità di un vantaggio competitivo conta immensamente di più della sua semplice esistenza.

Il business sta entrando in una nuova fase che cambierà il suo profilo di margine nel tempo? C'è il potenziale per una maggiore crescita da una linea di prodotti esistente?

Un aspetto che tende a tenere molti investitori lontani da imprese straordinarie è il rischio di competere contro i titani della tecnologia. Ho già spiegato perché può essere un grande errore.

Un buon esempio di come queste reazioni istintive possano essere sbagliate è l'ingresso di Facebook (FB) nel mercato del dating nel 2018. All'epoca, ha causato un calo del 30% delle azioni di Match Group (MTCH). Un'opportunità di acquisto, in retrospettiva.

5) Gestione

L'ultimo aspetto del business che dobbiamo coprire è la gestione. 

So cosa piace dire a Warren Buffett:

Cerco di investire in imprese che sono così meravigliose che anche un idiota può gestirle. Perché prima o poi uno lo farà. 

Ma se posso scegliere in cosa investire, voglio anche essere consapevole di chi. Il management non è solo un fondatore-CEO al vertice. È una cultura generale che traspare nelle earnings calls, nelle presentazioni agli investitori, nelle interviste, nelle strategie di marketing e altro.

Ecco cosa cerco:

• Coerenza (metriche, KPI, messaggio agli azionisti).
• Trasparenza (ammette le colpe, i propri errori, si scusa).
• Partecipazione diretta (alta percentuale di proprietà di insider).
• Visione a lungo termine (focalizzata sui guadagni a lungo termine contro i profitti a breve termine).
• Forte cultura / leadership (vedi Glassdoor, Indeed, Comparably).

30% sui dati finanziari 

Passiamo al secondo step della regola 60-30-10 ispirata alla teoria dei colori.

Gli aspetti finanziari sono il colore secondario o la texture. In una stanza, sarebbero le tende, i mobili dipinti, le sedie o i pezzi più piccoli.

Stiamo cercando di sostenere la prima parte della nostra analisi, basata su ciò che i dati finanziari ci dicono oggi.

Più un'azienda è in fase iniziale, meno lusinghieri saranno i dati finanziari. Ecco perché è necessario aver esaminato il business prima di formarsi un'opinione sui dati finanziari.

Per esempio, la maggior parte delle piccole aziende biotecnologiche sembreranno un cassonetto in fiamme se le si guarda solo concentrandosi sui loro dati finanziari. Potrebbero non avere entrate, perdite in espansione e flussi di cassa negativi.

I dati finanziari sono, per natura, rivolti al passato. Possono solo dirvi l'attuale solidità finanziaria dell'azienda in questo preciso momento. Da qui la loro natura secondaria.

In poche parole, cerco:

• Una top line in rapida crescita, che mostri solidità.
• Spese S&M in calo, che mostrino scalabilità.
• Margini di profitto in miglioramento, che mostrano una leva operativa.
• Margini di profitto validi, che mostrano un potenziale a lungo termine.
• Forte flusso di cassa e bilancio, a dimostrazione della sostenibilità.

Seguo questo approccio su ognuna delle nuove idee di investimento che copro per i membri dell'App Economy Portfolio. 

Per usare un semplice esempio, ecco il modo in cui ho riassunto i dati finanziari di Zscaler (ZS), nel novembre 2019: 

Nel complesso, l'aspetto più essenziale da considerare è il track record e la traiettoria del business. 

Nessuno dovrebbe aspettarsi che il successo sia lineare. Ciò che conta veramente è essere corretti dal punto di vista direzionale. Le aziende che hanno reso il 10X negli ultimi 10 anni tendono ad avere un unico tratto più importante: la coerenza. 

Bisogna sempre chiedersi: In base al track-record che sto guardando, questa azienda può farcela?

10% sulla valutazione

Eccoci all'ultimo 10%.

Per tornare alla nostra analogia con l'arredamento della casa, la valutazione è il tocco. Sono i tessuti a fantasia, gli accessori decorativi e le opere d'arte. È l'ultimo tocco di colore che illumina la stanza. Con il colore o l'estetica sbagliata, si può ancora rovinare tutto. Ma non dovrebbe essere la lente da cui si guarda l'intera stanza.

Certo, ci sono delle eccezioni. Nello spazio di utility e nel settore industriale, si possono trovare aziende con una crescita quasi nulla e una quantità nota di flussi di cassa futuri. Più il futuro di un business è prevedibile, più è essenziale una corretta analisi di valutazione.

Altrimenti? Non così tanto.

Per usare un semplice esempio, guardiamo Amazon (AMZN) negli ultimi 10 anni.

Se guardiamo la valutazione di AMZN, ha oscillato tra 25 e 50 volte l'EBITDA negli ultimi dieci anni. Si potrebbe sostenere che era "sopravvalutato" quando era scambiato a circa 40 volte l'EBITDA nel 2011.

In 10 anni, l'azienda è ora valutata a circa 27 volte l'EBITDA. Il multiplo di valutazione si è compresso di circa il 30%. 

Il prezzo delle azioni d'altra parte? È aumentato di circa 16 volte in quel lasso di tempo. C'è qualcosa di incredibilmente arrogante nel definire una società "sopravvalutata".

Sono stato colpevole di questo molte volte, ignorando completamente un'opportunità di investimento perché non potevo capire la valutazione.

Se acquirenti e venditori si accordano su un prezzo in tempo reale, è probabile che siate nel giusto campo di gioco per cominciare. Eppure, molti articoli su Seeking Alpha o altrove tendono a concentrarsi esclusivamente sulla valutazione.

Se avete fatto il lavoro sul primo 90% della vostra analisi e siete ancora interessati a un'opportunità di investimento con un orizzonte temporale pluriennale, tutto ciò di cui avete bisogno è un po' di contesto. Passare il tempo in un foglio di calcolo non vi aiuterà se state investendo in GameStop (GME) o AMC (AMC) senza un chiaro piano di uscita.

La valutazione può essere più arte che scienza. E questo vale ancora di più per le aziende con molte possibilità future basate sul loro track-record.

Il più piccolo cambiamento nelle tue ipotesi può portare a un risultato drammaticamente diverso su un orizzonte temporale di molti anni. Sono stato un dirigente finanziario nell'industria del gioco negli ultimi dieci anni. Sono sempre stupito di quanto possa essere sbagliata una previsione interna nel corso di poche settimane o mesi, per non parlare degli anni.

Dedicare troppo tempo alla valutazione può portare a una falsa certezza. 

In effetti, è uno sforzo controproducente che può allontanarti da una fantastica opportunità per il motivo sbagliato.

Se stai guardando un'azienda morente in una tendenza secolare al ribasso, l'analisi di valutazione può essere fuorviante. Potreste vedere un'opportunità per uno swing trade, ma correre anche il rischio di essere un bagholder. 

D'altra parte, se stai guardando un'azienda fiorente in una tendenza secolare al rialzo, la valutazione potrebbe aggiungere solo un po' di contesto. Per le aziende in rapida crescita, ciò che la valutazione fornisce davvero è un apprezzamento del margine di sicurezza.

Conclusione

È essenziale avere le priorità nel giusto ordine, sia che si tratti del modo in cui si cerca una nuova casa o una nuova opportunità di investimento.

La mia speranza è che questo modello mentale possa aiutare gli investitori a mantenere la prospettiva nella prossima ricerca di azioni. E che permetta di investire in un singolo titolo per le giuste ragioni.

FONTE: https://seekingalpha.com/article/4431903-the-60-30-10-rule-of-investing 

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